上周，正在籌劃可轉(zhuǎn)債融資的歌華有線將募集資金上限“主動(dòng)”下調(diào)近2億至16億元。“又要開口‘要錢’了！”用一位機(jī)構(gòu)人士的看法，如果歌華有線這次在債券條款和票面利率的設(shè)置上不給予實(shí)質(zhì)性優(yōu)惠，恐怕難以令投資者接受。

    中報(bào)低預(yù)期政府補(bǔ)貼撐業(yè)績

    歌華有線上半年實(shí)現(xiàn)營收9.75億元，同比增長43.59%，凈利潤1.42億元，同比下降1.49%。其中，當(dāng)期計(jì)入非經(jīng)常損益的政府補(bǔ)助為3841萬元。如果扣除這筆非經(jīng)常損益，歌華有線中期凈利潤為大減19.08%。

    中信證券昨日發(fā)布的研報(bào)稱，歌華有線的中期業(yè)績低于預(yù)期。上半年，公司收入同比增加2.96億元，主要為朝陽項(xiàng)目確認(rèn)收入所致。如果剔除朝陽項(xiàng)目，公司收入增長僅5000萬元，而成本增長1.1億元。

    04年融資項(xiàng)目全線虧損

    其實(shí)，早在2004年5月，歌華有線就通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資12.5億元。根據(jù)中報(bào)披露的最新進(jìn)展看，此次募資投入的8大子項(xiàng)目投資收益全部為虧損，與當(dāng)初預(yù)期的投資收益相差甚遠(yuǎn)，可謂“顆粒無收”。其中投入資金最大的海淀區(qū)有線數(shù)字電子傳輸系統(tǒng)投資收益為-8.44%（預(yù)期收益率8.55%）。

    對(duì)于承諾效益與實(shí)際效益的效果相去甚遠(yuǎn)，歌華有線曾解釋稱，由于數(shù)字電視市場(chǎng)尚不完善，公司募投項(xiàng)目尚處于市場(chǎng)導(dǎo)入和培育期，項(xiàng)目所產(chǎn)生的效益相對(duì)滯后；而前次募集資金項(xiàng)目承諾效益是基于當(dāng)時(shí)的政策環(huán)境預(yù)測(cè)得出的，但由于國家廣電總局對(duì)有線電視數(shù)字化采取了“整體轉(zhuǎn)換”的推廣方式，與公司當(dāng)初設(shè)立募集說明書時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境有所不同，電視節(jié)目價(jià)格和節(jié)目訂購率沒有達(dá)到預(yù)測(cè)的水平。上述種種原因?qū)е聦?shí)現(xiàn)效益遠(yuǎn)低于承諾效益。

    “投資者不免‘投鼠忌器’！”一位不愿具名的券商研究員表示，不管什么原因，歌華有線投資項(xiàng)目全部虧損，在無一項(xiàng)目見到效益的情景下，公司又獅子大開口“要錢”，不免有損形象。

    或許正是基于此，8月21日，歌華有線主動(dòng)發(fā)布公告，將此次可轉(zhuǎn)債融資上限由18億元降低為16億元，原有投資項(xiàng)目總金額不變，差額部分由公司自籌資金補(bǔ)充。一位機(jī)構(gòu)人士向記者表示，降低融資額的做法應(yīng)該是出于監(jiān)管部門的要求做出的，目的在于降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。不過這一說法未得到上市場(chǎng)公司證實(shí)。